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東南網(wǎng)架：處于第一梯隊的建筑鋼構企業(yè)

作者：建筑鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 09:24:40 [收藏]

    　　公司是一家設計、制造、安裝一體化建筑鋼結構企業(yè)，業(yè)務(wù)主要涉及大跨度空間鋼結構、高層重鋼結構、輕鋼結構等3個(gè)主要領(lǐng)域，分別占收入的61.6%、19.0%、8.5%，毛利率分別為17.6%、15.8%、15.7%?？梢钥闯?，公司業(yè)務(wù)主要集中在毛利率較高的空間鋼結構，這種業(yè)務(wù)結構使得企業(yè)獲得了高于杭蕭鋼構和長(cháng)江精工毛利率水平。

    　　行業(yè)第一梯隊企業(yè)主要是集設計、制造和安裝一體化的企業(yè)，第二梯隊主要經(jīng)營(yíng)模式為以提供材料與加工、工程施工為主，第三梯隊主要是區域性的民營(yíng)中小企業(yè)。公司處于第一梯隊，資產(chǎn)規模要比杭蕭鋼構和長(cháng)江精工小，但凈利潤規模要高于后兩者，公司近兩年處于高速成長(cháng)期、業(yè)務(wù)以高毛利率的空間鋼結構為主是造成這種差別的主要原因。

    　　公司近兩年實(shí)現快速增長(cháng)的推動(dòng)力主要來(lái)自行業(yè)和公司兩個(gè)層面。其中行業(yè)層面主要是：(1)鋼結構本身強度高、自重低等優(yōu)點(diǎn)；(2)得到了國家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持；(3)建筑業(yè)發(fā)展拉動(dòng)了市場(chǎng)需求。公司層面在于：(1)公司增加了固定資產(chǎn)規模，提升了生產(chǎn)能力；(2)調整營(yíng)銷(xiāo)戰略布局，初步形成覆蓋全國的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )布局。

    　　我國鋼結構行業(yè)2005年產(chǎn)量約占全國鋼產(chǎn)量的比例約為5%，其中建筑鋼結構用鋼約占全國鋼材總產(chǎn)量的3%，發(fā)達國家鋼結構用鋼量一般占鋼材產(chǎn)量的10%左右。我國鋼結構行業(yè)未來(lái)仍存有較大發(fā)展空間。未來(lái)2年公司仍將同步行業(yè)增長(cháng)，IPO項目09年才能產(chǎn)生收益。07-09年EPS分別為0.56元、0.66元、0.90元，凈利潤同比增長(cháng)23.7%、18.4%、35.7%。

    　　公司未來(lái)業(yè)績(jì)波動(dòng)的風(fēng)險在于：(1)宏觀(guān)調控可能會(huì )對公司業(yè)務(wù)規模擴張產(chǎn)生不利影響；(2)若鋼鐵價(jià)格上漲幅度過(guò)大，將可能對業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生不利影響；(3)若項目建設不如預期，公司業(yè)績(jì)成長(cháng)亦會(huì )受影響。

    　　我們截取了5家2006年以來(lái)新上市的建筑類(lèi)公司，其發(fā)行價(jià)格/07EPS平均值為15.41。公司發(fā)行價(jià)格應該在8.63左右，我們建議詢(xún)價(jià)區間為：7.77―9.49元。我們選取了4家建筑類(lèi)上市公司作為二級市場(chǎng)估值比較的基礎，4家公司07年P(guān)E倍數平均值為33.87，基于此種原因，不排除上市后二級市場(chǎng)價(jià)格達到15.17-18.97元/股的可能。



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