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精工鋼構(gòu)　長期成長趨勢依然向好

作者：建筑鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 09:25:07 [收藏]


    　　10月30日，我們參加了精工鋼構(gòu)（600496）在上海舉行的投資者見面會，現(xiàn)將會議主要內(nèi)容和我們對公司未來發(fā)展前景做簡要說明。
    　　行業(yè)長期發(fā)展前景廣闊
    　　鋼結(jié)構(gòu)被譽(yù)為21世紀(jì)的"綠色建筑"，相較于鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)，鋼結(jié)構(gòu)具有節(jié)能環(huán)保、強(qiáng)度高、抗震性好、施工速度快和適用于工廠化生產(chǎn)等明顯優(yōu)勢，是未來建筑結(jié)構(gòu)的主要發(fā)展方向。在日本鋼結(jié)構(gòu)建筑占建筑總面積的50％左右，占新增建筑的70%左右，在美國，建筑業(yè)用鋼材占國家鋼材產(chǎn)量的比例高達(dá)50％，而我國的鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)量約占全國鋼產(chǎn)量比重的5%，建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量比重為3%，相比于發(fā)達(dá)國家存在較大差距，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的未來發(fā)展前景非常廣闊。
    　　公司的行業(yè)領(lǐng)先地位有助于減小宏觀經(jīng)濟(jì)下滑所帶來的周期性影響
    　　在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)的下游需求短期內(nèi)也將受到影響，尤其是在產(chǎn)業(yè)投資拉動的鋼結(jié)構(gòu)廠房需求短期內(nèi)會有比較大幅下滑，精工鋼構(gòu)在行業(yè)內(nèi)一直處于第一梯隊(duì)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，其主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中在政府投資的公共設(shè)施建設(shè)市場，即便在下游需求減緩的情況，公司也有能力承接到足夠的訂單。今年前三季度公司承接業(yè)務(wù)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到49.3億元，較去年全年增長承接業(yè)務(wù)量增長27.39%，完成鋼結(jié)構(gòu)加工量29.5萬噸，同比增長26%；實(shí)現(xiàn)銷售收入31.27億元，同比增長68.9%。截止到目前公司已簽約尚未履行合同的鋼材加工量在16萬噸，跟蹤的項(xiàng)目達(dá)到80項(xiàng)，在承接業(yè)務(wù)方面未出現(xiàn)下滑趨勢。
    　　毛利率最壞的時(shí)期已經(jīng)過去
    　　由于公司在項(xiàng)目報(bào)價(jià)中采取成本加成的方式，長期來看，原材料價(jià)格波動對公司的毛利率影響并不大，公司毛利率應(yīng)該穩(wěn)定在13%-15%。短期來看，從項(xiàng)目簽約到原材料采購，存在一定時(shí)間差，其間原材料價(jià)格的波動將給公司毛利率帶來一定的影響，今年上半年鋼材價(jià)格大幅上漲，公司承受了較大的成本壓力，前三季度毛利率11.92%，回落至歷史低谷，同比下滑了3.28個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入三季度國內(nèi)鋼材價(jià)格大幅回落，對公司已簽約尚未履約的合同利潤率形成正面影響，公司毛利率將從低谷逐步回升。
    　　海外市場穩(wěn)步開拓
    　　公司繼2007年在香港、澳門設(shè)立分支機(jī)構(gòu)后澳門設(shè)立分支機(jī)構(gòu)后，2008年公司又分別在迪拜和新加坡設(shè)立分(子)公司，承接了沙特Jizan中心項(xiàng)目和新加坡金沙賭場屋頂項(xiàng)目；在市場認(rèn)證方面，繼取得日本S、H級性能認(rèn)證后，公司正在著手申請美國市場認(rèn)證，為后繼市場的開拓打下基礎(chǔ)。對于海外市場，公司認(rèn)為目前的主要工作是打通通往海外市場的渠道，承接部分利潤較高的項(xiàng)目，儲備海外工程所需的人才和管理經(jīng)驗(yàn)。
    　　房地產(chǎn)項(xiàng)目收益低于預(yù)期
    　　位于浙江紹興的"水墨瀾庭"高檔排屋房地產(chǎn)項(xiàng)目，共計(jì)55幢，327戶。該項(xiàng)目地上建筑面積7.4萬平米，地下建筑面積2萬平米，總建筑面積9.4萬平米。項(xiàng)目原計(jì)劃去年5月開工，由于土地拆遷等原因，推遲到今年1月才開工，5月開盤銷售，由于房地產(chǎn)市場的成交量的萎縮，該項(xiàng)目的銷售進(jìn)度較為緩慢。項(xiàng)目單平成本在8000元左右，目前的銷售價(jià)格依然在1萬-1.3萬，項(xiàng)目未來盈利的可能性依然較大，銷售收入確認(rèn)將延期至明后年。
    　　盈利預(yù)測及投資建議
    　　盈利預(yù)測假設(shè)前提
    　?。保核珵懲シ康禺a(chǎn)項(xiàng)目2009、2010年確認(rèn)收入，各占50%
    　?。玻轰摬膬r(jià)格保持平穩(wěn)，不出現(xiàn)短期的大幅波動
    　　３：2009、2010年承接業(yè)務(wù)量保持分別達(dá)到60億元和70億元。
    　?。矗阂押灪贤Ｂ募s。
    　　我們預(yù)計(jì)公司2008-2010年凈利潤將達(dá)到1.02億元、1.98億元和2.14億元。三年的EPS為0.30元、0.58元和0.62元，對應(yīng)的PE分別為10.96X、5.65X和5.24X，如不考慮公司房地產(chǎn)項(xiàng)目帶來的盈利，2008-2010年的凈利潤1.02億元、1.58億元和1.76億元，EPS分別為0.30元、0.46元和0.51元，對應(yīng)的PE分別為10.96X、7.06X和6.37X，公司目前的估值水平已經(jīng)低估，維持"推薦"評級。

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