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大冶特鋼：特鋼需求受制于汽車(chē)、機械行業(yè)

作者：建筑鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 09:25:07 [收藏]


    　　1.本輪鋼鐵業(yè)調整不同于05年，特鋼業(yè)也受到了波及。05年鋼鐵行業(yè)周期性調整主要是受產(chǎn)能集中釋放所致，需求并沒(méi)有出現太大的變化，由于當時(shí)主要是普鋼產(chǎn)能集中投放，因此特鋼行業(yè)所受影響相對較??；但目前主要是宏觀(guān)經(jīng)濟及需求發(fā)生了逆轉，特鋼行業(yè)也受到了波及，公司從7月份以來(lái)的訂單量環(huán)比已有明顯下滑。



    　　2.汽車(chē)、機械行業(yè)低迷影響特鋼行業(yè)景氣度。特鋼的下游需求中，汽車(chē)占40%，機械占32%，而汽車(chē)整車(chē)銷(xiāo)量增速自08年3月高位下滑，至9月份已有兩個(gè)月負增長(cháng)，機械工業(yè)企業(yè)增加值名義增速也接近近三年來(lái)最低值，這無(wú)疑在很大程度上影響了特鋼行業(yè)的需求。公司的主要特鋼產(chǎn)品如碳結鋼、合結鋼價(jià)格與普鋼價(jià)格同時(shí)下跌，跌幅甚至超過(guò)普鋼，達到40%以上，軸承鋼雖然下跌時(shí)間較晚，但下跌速度也較快，目前累計跌幅也達到36%。

    　　3.公司目前存貨量正常，成本彈性大，但預計09年盈利能力難以樂(lè )觀(guān)。一方面，08年三季度末，公司存貨與銷(xiāo)售收入的比值處于4年來(lái)同期最低水平，無(wú)需面對年底大幅計提存貨減值損失的影響；另一方面，公司的鐵礦石需求量的50%在國內采購，其余部分主要進(jìn)口印度現貨礦，使得成本彈性也較大，因此公司與大部分普鋼企業(yè)不同，其面臨的風(fēng)險主要是需求低迷，由于09年汽車(chē)業(yè)、機械業(yè)預計仍將低迷，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量甚至可能出現零增長(cháng)，因此受需求制約，公司的盈利能力難以樂(lè )觀(guān)。

    　　4.期待整合與資產(chǎn)注入，時(shí)間與方式仍存不確定性。新冶鋼在大冶特鋼股份分置改革時(shí)曾承諾，自股權分置改革實(shí)施之日起三年內，將向大冶特鋼注入價(jià)值不低于3億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這意味著(zhù)在09年2月6日之前，新冶鋼要履行這個(gè)承諾。目前新冶鋼鋼鐵產(chǎn)品結構較大冶特鋼偏低端，但盈利能力要好。然而在目前全行業(yè)景氣度下降的背景下，新冶鋼資產(chǎn)注入的時(shí)間和方式仍存在不確定性。

    　　5.公司評級和投資建議。預計公司08、09年的EPS分別為0.72、0.58元，目前公司的PB在1.21倍左右，我們給予公司“中性”評級。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注汽車(chē)行業(yè)發(fā)展情況，以及公司的資產(chǎn)注入進(jìn)程。

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