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兼并潮起國際巨頭敲山震虎鋼鐵業(yè)中國式重組

作者：鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 10:00:50 [收藏]

    在行業(yè)高峰期創(chuàng )造利潤,在行業(yè)低谷期提高市場(chǎng)份額是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的規律,利潤黃金期的結束也就標志著(zhù)并購黃金期的來(lái)臨。
    在鋼鐵領(lǐng)域,兩位重量級"拳擊手"正拼盡全力較量。
    2006年春節,當中國鋼鐵業(yè)歡度連續三年實(shí)現"暴利"之際,國際鋼鐵界傳出爆炸性新聞:2005年剛剛奪得行業(yè)排名第一的米塔爾公司宣布出價(jià)230億美元,對全球第二大鋼鐵集團阿塞洛公司展開(kāi)收購。米塔爾對阿塞洛的股票出價(jià)為每股28.21歐元,這一價(jià)格比阿塞洛1月26日收盤(pán)價(jià)溢價(jià)27%.消息公布后,阿塞洛股價(jià)猛漲40%,達到31.29歐元。
    米塔爾的舉動(dòng)無(wú)疑讓阿塞洛感到極不舒服。"這是一場(chǎng)150%的惡意收購。"阿塞洛首席執行官多爾稱(chēng)。
    面對米塔爾的步步緊逼,阿塞洛也加快了自己的擴張步伐。米塔爾曾青睞的一家斯洛伐克企業(yè)被阿塞洛迅速收入囊中；2月20日,阿塞洛又以47億美元的天價(jià)收購下北美鋼鐵巨頭多法斯科。此外,業(yè)內也在盛傳,阿塞洛正準備與日本新日鐵和韓國浦項公司"展開(kāi)合作". "拳擊賽"是如此扣人心弦,以至遠隔千山萬(wàn)水的中國鋼鐵行業(yè),也都目不轉睛地盯著(zhù)臺上兩位鋼鐵巨人的較量。
    "地球是平的",因為中國企業(yè)明白,兩位重量級"拳擊手"很快就會(huì )將戰局轉移到中國市場(chǎng)。
    夕陽(yáng)中的"黃金"
    若許2月28日,對中國鋼鐵業(yè)將是個(gè)特殊意義的日子。
    當日,萊鋼股份（600102）公告稱(chēng),阿塞洛將以約20.85億元收購萊鋼38.41%的股份。業(yè)內人士普遍認為,阿塞洛進(jìn)軍中國,標志著(zhù)國際鋼鐵巨頭在中國市場(chǎng)上的爭奪戰真正開(kāi)始。而早在2005年7月,米塔爾就已拿下華菱管線(xiàn)（000932）36.67%的股權。此外米塔爾還在洽購包鋼集團49%的股份；韓國浦項擬在增加不銹鋼產(chǎn)能的基礎上再建1000萬(wàn)噸的鋼廠(chǎng)；日本JFE 和廣鋼合資40萬(wàn)噸熱鍍鋅項目近日已投產(chǎn),并擬進(jìn)一步投資擴張產(chǎn)能。各種跡象表明外資搶灘中國進(jìn)入了加速階段。
    上海申銀萬(wàn)國證券研究所分析師朱立斌認為,外資加速搶灘中國,給中國未來(lái)鋼鐵行業(yè)的整合增加了外在動(dòng)力。國外鋼鐵巨頭采取更加戰略的眼光看待中國鋼鐵市場(chǎng),認為中國鋼鐵市場(chǎng)發(fā)展空間巨大,而鋼鐵行業(yè)的調整和股票市場(chǎng)對鋼鐵股的低估值給予了外資進(jìn)入中國的最佳機會(huì )。
    顯然阿賽洛收購萊鋼的成功,給一向
    弱的鋼鐵板塊注入了一劑"強心針".目前業(yè)內公認,除萊鋼外,G韶鋼、G杭鋼、G唐鋼、安陽(yáng)鋼鐵、南鋼股份、G凌鋼這些鋼鐵公司都可能成為潛在的被收購對象。在阿塞洛收購萊鋼消息公布后,這些股票均出現了不同程度的上漲,朱立斌研究發(fā)現,目前部分鋼鐵上市公司的噸鋼市值不足1000元,這意味著(zhù)收購年產(chǎn)200萬(wàn)噸鋼的企業(yè)僅需20億元,而目前如果新建同樣規模的企業(yè)很可能需要40億元,甚至更多。如2005年1月南鋼股份增發(fā)項目中,噸鋼材投資2818元；馬鋼新建投資205億元,噸鋼材投資4100元。
    阿賽洛收購萊鋼后,鋼鐵股的價(jià)值隨即被顛覆。3月1日國家發(fā)改委公布的《2005 年鋼鐵行業(yè)運行分析及2006年趨勢預測》,認為鋼鐵產(chǎn)業(yè)"產(chǎn)能過(guò)剩矛盾將更加突出","并預測2006年鋼鐵工業(yè)整體將走向微利甚至虧損的局面。"而僅僅一天后,發(fā)改委便作出了修正,并收回了關(guān)于今年鋼鐵業(yè)可能整體虧損的預測.
    我國的鋼鐵行業(yè)由于宏觀(guān)調控以及產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩的影響正步入行業(yè)低谷,許多股票相繼跌破了凈資產(chǎn)。在鋼鐵板塊中,低于10倍市盈率和低于1倍市凈率的股票比比皆是。也許在國內投資人眼中,鋼鐵板塊只是"行將就木"的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè),但卻有國際資本看成是滿(mǎn)地黃金。
    國際視野下的中國式重組
    值得玩味的是,米塔爾恰是在東歐解體是掘到了第一桶金。當時(shí)隨著(zhù)前蘇聯(lián)的一去不返,當別人只覺(jué)得這些大型鋼鐵廠(chǎng)已經(jīng)風(fēng)光不再時(shí),米塔爾卻窺到了發(fā)光的金元寶。這位印度鋼鐵大亨以非常廉價(jià)的價(jià)格,從波蘭人和捷克人手里,撿來(lái)了多家快被遺棄的鋼鐵廠(chǎng)。
    顯然很多人擔心,這種局面會(huì )在國內重演。
    在兩會(huì )上,國家統計局局長(cháng)李德水就提出,對外資壟斷性并購中國企業(yè)的現象應該引起關(guān)注,并采取有效措加以防范。首鋼集團董事長(cháng)朱繼民更是指出:"誰(shuí)有錢(qián),花300億元就能買(mǎi)到中國最大的鋼鐵企業(yè)。理論上,米塔爾用約180億元就能控股在滬上市的寶鋼。"而當初國家投資了近千億元,才建設了寶鋼這種規模的鋼鐵企業(yè)。
    對于波瀾不驚的中國鋼鐵市場(chǎng)而言,米塔爾、阿塞洛等國外"鲇魚(yú)"的強勢進(jìn)入,中國鋼鐵市場(chǎng)的內部重組已箭在弦上。
    "中國鋼鐵企業(yè)太多,而體量太小。"馬鋼股份董事長(cháng)顧建國表示,目前國內鋼鐵產(chǎn)值已達到34800萬(wàn)噸,而最大企業(yè)――寶鋼的產(chǎn)值僅為2200萬(wàn)噸。
    由于集中度太低,中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的兼并重組已迫在眉睫。2005年7月出臺的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》的核心政策就是提高行業(yè)準人門(mén)檻,提高行業(yè)集中度。產(chǎn)業(yè)政策中明確指出計劃到2010年, 形成兩個(gè)3000萬(wàn)噸級,具有國際競爭力的特大型企業(yè)集團；今后原則上不再單獨建設新鋼廠(chǎng),將通過(guò)兼并、重組等方式較大幅度減少鋼鐵冶煉企業(yè)數量。
    在這種情況下,寶鋼等國內一流鋼鐵企業(yè)紛紛加快了其兼并重組的步伐。日前寶鋼就與新疆八一鋼鐵結成戰略聯(lián)盟,希望通過(guò)兼并重組和戰略聯(lián)盟提升自己的競爭地位。而這場(chǎng)八一鋼鐵爭奪戰中,寶鋼擊敗的恰恰就是米塔爾。
    全球化運作
    "收購重組已成為趨勢,馬鋼和國外鋼鐵公司的溝通交流從沒(méi)停止過(guò),這項工作一直在進(jìn)行中。"馬鋼股份董事長(cháng)顧建國向記者表示。此外邯鄲鋼鐵董事長(cháng)劉如軍也透露,正在與境外兩家鋼鐵公司洽談股權合作。
    盡管外界對鋼鐵企業(yè)將股權賣(mài)于國外企業(yè),頗有非議。但更多業(yè)內人士認為,中國鋼鐵企業(yè)納入全球經(jīng)濟圈,已是大勢所趨。
    從行業(yè)特性上講,鋼鐵是個(gè)技術(shù)進(jìn)入壁壘比較低,資本退出壁壘比較高的行業(yè)。而目前鋼鐵行業(yè)的上游行業(yè)??鐵礦石又是明顯的寡頭壟斷,三家公司控制著(zhù)全球鐵礦石出口市場(chǎng)的70%以上。因此在技術(shù)和規模兩個(gè)發(fā)展方向上,規模經(jīng)濟成為鋼鐵行業(yè)發(fā)展的發(fā)展方向,而在行業(yè)景氣周期底部整合并購又成為擴大規模最經(jīng)濟的運作方式。
    國泰君安研究所分析師吳鵬飛認為,從歐洲鋼鐵整合的過(guò)程看,國際鋼鐵已經(jīng)走完區域整合,全球化合作已經(jīng)非常緊密。鋼鐵公司已經(jīng)從國際視野的角度審視行業(yè)的整合。但在業(yè)已成型的全球鋼鐵合作中,卻沒(méi)有中國的位置。而且中國的鋼鐵需求保持著(zhù)遠高于其他地區的增速。國際資本參與中國整合只是時(shí)間問(wèn)題。
    對于中國企業(yè)而言,外資的進(jìn)入將提升其管理水平。米塔爾、阿塞洛的成功之道恰在于其超出一籌的管理水平。2005年,米塔爾噸鋼利潤為64.8美元/噸,而被收購方華菱管線(xiàn)的噸鋼利潤僅為18.26美元/噸。阿塞洛2004年噸鋼利潤為49歐元噸,而被收購方萊鋼的噸鋼利潤僅為17.47美元/噸。
    雖然目前國家規定,原則上不允許外資控股中國內地鋼鐵企業(yè),目前外資進(jìn)入中國仍將以投資參股或戰略合作等形式為主。但我們知道,壟斷是整合的另一個(gè)追求方向,也是提高市場(chǎng)份額的內涵之一。有前途的并購,對收購及被收購方而言,將是筆雙贏(yíng)的買(mǎi)賣(mài)。
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