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尋找中國鋼鐵業(yè)并購整合的受益者

作者：鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 10:02:01 [收藏]

    3月19日上午，湛江市政府收到了盼望多時(shí)的好消息：國家發(fā)改委正式同意廣東省與寶鋼集團開(kāi)展湛江鋼鐵基地項目前期工作，一個(gè)規劃了20多年的鋼鐵生產(chǎn)基地終于獲得了“準生證”。更引人矚目的是，這是4年來(lái)發(fā)改委第一次在一個(gè)鋼鐵新建項目上蓋章。與此同時(shí)，發(fā)改委亦批準寶鋼進(jìn)一步兼并重組韶鋼和廣東鋼鐵集團。

    市場(chǎng)傳來(lái)的更高調的信息是，今年兩會(huì )期間，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)張曉剛與武鋼、包鋼、首鋼、太鋼四家鋼鐵企業(yè)負責人在集體接受采訪(fǎng)時(shí)一致宣稱(chēng)，2008年起中國鋼鐵業(yè)將迎來(lái)歷史上最大規模的重組浪潮。

    不難尋找到中國鋼鐵業(yè)加速整合的痕跡。在整個(gè)2007年，寶鋼收購新疆八一鋼鐵；沙鋼拿下河南永興鋼鐵、江蘇永鋼和常州鑫瑞特鋼；武漢鋼鐵則將昆明鋼鐵收入囊中；安賽樂(lè )米塔爾與中國東方集團締結收購盟約；濟南鋼鐵和萊蕪鋼鐵也合并在即。

    當中國在1998年決定啟動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)以來(lái)，亦催熱了鋼鐵產(chǎn)業(yè)。遍地而起的煉鋼高爐讓人想起1950年代的大躍進(jìn)，結果？這場(chǎng)并非為滿(mǎn)足政績(jì)指標而是純粹為追逐利潤而生的新鋼鐵運動(dòng)使一批中小型企業(yè)意外崛起。這一切不僅使中國迅速成為全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國和出口國，也為雄心勃勃的少數幾家鋼鐵制造商帶來(lái)了并購機會(huì )。

    史詩(shī)般的中國鋼鐵業(yè)整合時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，宛如19世紀末美國故事的翻版――在那一過(guò)程中，包括安德魯?卡耐基(AndrewCarnegie)和JP摩根在內的鋼鐵業(yè)和金融業(yè)巨頭組建了當時(shí)世界上最大的鋼鐵公司：美國鋼鐵(USSteel)。

    “現在已經(jīng)到了非做不可的時(shí)刻，鋼鐵產(chǎn)業(yè)整合一定會(huì )在兩三年內達到某種高潮?！蔽滗摷瘓F新聞發(fā)言人白方告訴記者。這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。鐵礦石、煤、焦炭和海運費的連年飛漲，以及國際鐵礦石巨頭和鋼鐵巨頭的加緊整合，都使得中國鋼鐵業(yè)進(jìn)入四面楚歌的境地。但是，對寶鋼等中國幾家大型鋼鐵制造商來(lái)說(shuō)，成本壓力意味著(zhù)強者恒強，那些抵抗力弱的中小型企業(yè)則成為并購整合的對象。

    其實(shí)，2005年《鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》頒布前后，中國鋼鐵企業(yè)的重組已經(jīng)開(kāi)始，以寶鋼、鞍本鋼鐵、首鋼、武鋼為核心，以各省內部整合為突破口的鋼鐵重組初見(jiàn)成效。但是，地方政府間的利益分配阻礙了重組深入以及更高級別整合的到來(lái)。而2008年被認為是打破這一僵局的關(guān)鍵一年。

    但是，對于要和千百萬(wàn)消費者打交道的消費電子制造商來(lái)說(shuō)，這可能不是好消息，它們將面臨是否將上升的成本轉嫁給消費者的難題。2月末，寶鋼將冷軋鋼材的價(jià)格上調了17%，受此影響，銀河證券分析師李丹說(shuō)，這將使主打產(chǎn)品為微型轎車(chē)的汽車(chē)廠(chǎng)家面臨災難性后果，因為它們已經(jīng)沒(méi)有多少降低成本的空間。

    不過(guò)對投資者來(lái)說(shuō)，這將在這個(gè)之前分散、弱小和混亂的市場(chǎng)上誕生一批更具穩定投資價(jià)值的企業(yè)，這樣的企業(yè)有能力實(shí)現全球化運營(yíng)，并將擁有更大的定價(jià)權。國泰君安證券最近的研究報告指出，整合可能會(huì )由幾家大型國有企業(yè)率先發(fā)起，比如寶鋼和武鋼；而地區性的鋼鐵公司預計將通過(guò)并購另外組成三家鋼鐵集團。

    強者恒強

    在國信證券經(jīng)濟研究所鋼鐵行業(yè)分析師鄭東看來(lái)，從1998年起，中國鋼鐵業(yè)發(fā)展可以分成三個(gè)階段。2004年之前是擴張階段，大量新建鋼鐵項目和不斷涌入鋼鐵行業(yè)的資本帶來(lái)巨大的產(chǎn)能擴張，同時(shí)帶來(lái)高能耗與環(huán)境問(wèn)題。2004年，國家開(kāi)始對鋼鐵行業(yè)實(shí)施宏觀(guān)調控，對江蘇鐵本鋼鐵的處理成為當年的的一個(gè)標志性事件，遏止了鋼鐵投資過(guò)熱的勢頭。

    從2005年到2008年的第二階段，是存量資產(chǎn)增長(cháng)和產(chǎn)品升級換代的階段。在沒(méi)有新建項目的情況下，鋼鐵企業(yè)積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，實(shí)現結構調整與升級，中國從鋼鐵進(jìn)口國變成了凈出口國。在這一階段，幸存下來(lái)的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)的增長(cháng)幾乎比行業(yè)平均值快一倍，致使中國前10大鋼鐵企業(yè)在全國總產(chǎn)量所占的比重有所收縮。2004年，中國規模前10位的鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量還占到總量34.7%，到2005年下降至33.6%，2006年又降到了29%。

    現在，則進(jìn)入并購重組的第三階段。而寶鋼則是業(yè)界最看重的整合者之一?！皩氫摰恼弦坏┯型黄菩赃M(jìn)展，將會(huì )對整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生示范作用?！编崠|說(shuō)。

    與2005年前后中國幾個(gè)主要鋼鐵大省首先開(kāi)始的內部整合潮不同，寶鋼從一開(kāi)始就沿著(zhù)跨區域并購的思路推進(jìn)。寶鋼計劃到2012年，產(chǎn)能從目前的2000多萬(wàn)噸增加到8000萬(wàn)噸，銷(xiāo)售收入達到500億美元以上，鋼鐵主業(yè)綜合競爭力進(jìn)入全球前三強。

    在國家不批準新建鋼鐵項目的情況下，這樣大規模產(chǎn)能擴張只能通過(guò)并購重組實(shí)現。在西部，寶鋼以現金方式向新疆八一鋼鐵增資30億成為控股股東；在華北，寶鋼與馬鞍山鋼鐵簽署了戰略聯(lián)盟框架協(xié)議；在北方，寶鋼通過(guò)資本市場(chǎng)成為包鋼股份第三大流通股股東，并與酒泉鋼鐵展開(kāi)密切接觸，同時(shí)注資邯鋼，聯(lián)盟太原鋼鐵；在南方，寶鋼一直在推進(jìn)重組廣東鋼鐵集團和韶山鋼鐵集團，同時(shí)洽購江西新余鋼鐵。

    與寶鋼四面出擊不同，武鋼集團推出了中南部戰略，2005年并購廣西柳鋼，隨后與柳鋼合作推動(dòng)建設防城港1000萬(wàn)噸鋼鐵基地；2007年，武鋼以現金方式入股昆明鋼鐵，成為其第一大股東，從而在中西南地區形成戰略框架。

    首鋼則在2005年重組了貴州水鋼，但主要精力仍放在與唐山鋼鐵行業(yè)的整合上，并與唐鋼建立了合資公司；河北鋼鐵本身在掀起大規模的內部整合，試圖打造南北兩個(gè)鋼鐵集團，邯鄲鋼鐵、石家莊鋼鐵、邢臺鋼鐵等計劃組成的河北南部鋼鐵集團也將在未來(lái)1-2年浮出水面。

    可以說(shuō)，通過(guò)2004年至2008年的整合，寶鋼、鞍鋼、首鋼、新唐鋼和武鋼基本確立了自己的戰略定位和“勢力范圍”。但是，“問(wèn)題在于，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度仍然太低，中國是鐵礦石最大進(jìn)口國，上千家小鋼廠(chǎng)與大企業(yè)爭市場(chǎng)、爭資源，導致在鐵礦石談判權上中國沒(méi)有很強的話(huà)語(yǔ)權?！蔽滗摷瘓F發(fā)言人白方認為，未來(lái)幾年中國的千家鋼廠(chǎng)中大部分將卷入重組或歸于破產(chǎn)。

    在這個(gè)與時(shí)間賽跑的過(guò)程中，外資鋼鐵企業(yè)早已蠢蠢欲動(dòng)。2007年，安賽樂(lè )米塔爾公司收購了香港上市公司中國東方集團的大部分股權，從而掌控河北津西鋼鐵；2008年，俄羅斯Evraz集團則計劃收購河北德龍鋼鐵；韓國浦項制鐵和日本JFE株式會(huì )社也在推動(dòng)多個(gè)合資項目。

    一部分地市級鋼鐵企業(yè)有望成為未來(lái)最被追捧的重組對象，比如全國500萬(wàn)噸鋼以上的團隊成員中的北臺鋼鐵、國豐鋼鐵和新余鋼鐵。上海復星集團就曾嘗試對年產(chǎn)400萬(wàn)噸的杭州鋼鐵和300萬(wàn)噸的青島鋼鐵進(jìn)行并購。此外，具備300萬(wàn)噸鋼生產(chǎn)能力的重慶鋼鐵也很容易成為爭奪對象。

    已具有780萬(wàn)噸鋼生產(chǎn)能力的攀枝花鋼鐵自主發(fā)展意愿較強，未來(lái)可能成為周?chē)撹F企業(yè)的整合者，但亦或成為寶鋼、武鋼等一線(xiàn)集團的整合對象。

    在諸多“獵物”中，那些處于鋼鐵高消費區的銷(xiāo)售大戶(hù)和擁有鐵礦山的企業(yè)將成為爭奪的主要對象。優(yōu)質(zhì)鋼鐵的制造商也會(huì )具有吸引力，原因是中國的大型鋼鐵集團希望改進(jìn)產(chǎn)品結構，降低污染，提高利潤。比如西寧特殊鋼股份有限公司，它是中國西北地區最大的特種鋼生產(chǎn)商，并擁有全國最大的電渣鋼生產(chǎn)基地，去年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入57.67億元，同比增長(cháng)68.16%；利潤總額5.07億元。寶鋼就曾公開(kāi)表示過(guò)對西寧特鋼的并購興趣。對其來(lái)說(shuō)，西寧特鋼擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的鐵礦、煤礦資源，可填補寶鋼在特鋼方面的弱勢。

    證券分析師認為，同市場(chǎng)中的其它股票相比，中國鋼鐵類(lèi)股的股價(jià)相對較低。該行業(yè)基于去年收益的平均市盈率為23倍，遠低于A(yíng)股平均60倍的市盈率水平。

    根據鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策，到2010年，通過(guò)聯(lián)合重組，中國將形成兩到三個(gè)3000萬(wàn)噸級、若干個(gè)千萬(wàn)噸級的具有國際競爭力的特大型鋼鐵企業(yè)集團，同時(shí)國內排名前十位的鋼鐵企業(yè)鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的比重達到50%以上?！皣H鋼鐵行業(yè)這一輪兼并重組的發(fā)展態(tài)勢是過(guò)去從未有過(guò)的?！睂氫摷瘓F董事長(cháng)徐樂(lè )江說(shuō)，“我們關(guān)注米塔爾和安賽樂(lè )這樣的合并給我們帶來(lái)的啟示，對中國鋼鐵行業(yè)而言，兼并重組更是下一階段發(fā)展的主旋律?！?
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