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寶鋼增持深發(fā)展被否　央企增持金融機構停滯

作者：鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 10:02:53 [收藏]


    　　深發(fā)展（000001.SZ）9月25日公告稱(chēng)，已協(xié)商終止該行與寶鋼集團簽署的股份認購協(xié)議。多位分析人士均認為，深發(fā)展目前股價(jià)較協(xié)議所確定的發(fā)行價(jià)格縮水56.4％，價(jià)格問(wèn)題是寶鋼放棄的關(guān)鍵。
    　　但將其與之前中石油入主珠海商行被否一事聯(lián)系來(lái)看，則顯示出國資委對央企增持金融機構股權的真實(shí)態(tài)度，不斷的否決或許意味著(zhù)事實(shí)上的叫停。
    　　這從國資委2007年6月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規范中央企業(yè)投資管理的通知》中可見(jiàn)一斑。通知稱(chēng)，央企對非主業(yè)性質(zhì)的房地產(chǎn)、金融、證券和保險業(yè)投資等，須實(shí)行審核制。而自匯金公司成立以來(lái)，除廣東發(fā)展銀行的四家股東的大博弈外，類(lèi)似的央企增持金融機構股權事件已是少之又少。
    　　聯(lián)姻失敗始末
    　　寶鋼與深發(fā)展的聯(lián)姻始自2007年底GE退出之后。
    　　是年10月，因無(wú)法接受以2005年協(xié)議總價(jià)款的7倍多獲得與原協(xié)議相同的股權，GE無(wú)奈退出深發(fā)展。兩個(gè)月后，深發(fā)展發(fā)布了將以非公開(kāi)發(fā)行方式向寶鋼集團增發(fā)1.2億股（占發(fā)行后總股本的5.44％）的公告。寶鋼集團將因此成為繼新橋資本之后的第二大股東。
    　　此次定向增發(fā)的價(jià)格為深發(fā)展董事會(huì )決議公告前20個(gè)交易日均價(jià)的90％，即每股作價(jià)35.15元，這意味著(zhù)寶鋼需出資42.18億元，這也是GE不愿給出的價(jià)格。
    　　從引入GE到引入寶鋼，無(wú)疑是新橋準備退出的前奏。新橋、GE有關(guān)高層關(guān)系密切，而新橋執行合伙人單偉建也曾任寶鋼股份獨立董事。
    　　寶鋼對新橋的這一市場(chǎng)退出策略似乎心領(lǐng)神會(huì )。是年10月22日和11月5日，寶鋼集團分別從二級市場(chǎng)買(mǎi)入深發(fā)展4718股和25萬(wàn)股，平均持股成本43.97元。此外，寶鋼集團全資子公司華寶投資還持有深發(fā)展286.95萬(wàn)股，持有深發(fā)權證SFC1(031003)808.84萬(wàn)份、SFC2(031004)296.67萬(wàn)份。此外，寶鋼持股98％的華寶信托則持有深發(fā)展218.1萬(wàn)股、深發(fā)權證SFC1 61.16萬(wàn)份。
    　　權證全部行權再加上該次定向增發(fā)后，寶鋼集團將持有深發(fā)展1.37億股。以此計算，寶鋼集團持有深發(fā)展總成本約在46億元，平均持股成本約33元/股。2004年5月，新橋資本收購深發(fā)展3.48億股股權時(shí)的成本為3.54元/股。
    　　然而，誰(shuí)能想到，如此情有獨鐘的寶鋼，與深發(fā)展的婚姻還不如GE和深發(fā)展維持得長(cháng)。GE苦苦等待了兩年，而寶鋼還不到1年就夢(mèng)破了。顯性的原因同樣被解讀為價(jià)格因素。
    　　因年初以來(lái)市場(chǎng)持續低迷，深發(fā)展股價(jià)由簽約時(shí)期的40余元下挫到15元左右，較股權認購協(xié)議所確定的發(fā)行價(jià)格縮水五六成。如果寶鋼仍按原協(xié)議價(jià)參與認購，意味著(zhù)賬面虧損20余億元。因此，按照深發(fā)展公告所言，雙方是“經(jīng)過(guò)友好協(xié)商”，最后決定終結入股協(xié)議。
    　　無(wú)奈之下，深發(fā)展如去年GE退出后隨即發(fā)行80億元次級債一樣，立即作出發(fā)行280億元債券（100億元次級債、100億元金融債、80億元混合資本債）的決定。畢竟，補充資本才是重中之重。
    　　叫停增持金融股權信號？
    　　如果僅僅是價(jià)格問(wèn)題，深發(fā)展在寶鋼入股協(xié)議于8月31日到期之時(shí)，就該及時(shí)公告，這也符合業(yè)界的市場(chǎng)判斷。個(gè)中的玄機出現在深發(fā)展9月25日公告中“所需審批未能取得”的關(guān)節上。
    　　所謂的審批，即國資委對寶鋼收購事項的審批。2007年6月27日，國資委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步規范中央企業(yè)投資管理的通知》。通知稱(chēng)，企業(yè)非主業(yè)投資，包括非主業(yè)性質(zhì)的房地產(chǎn)、金融、證券和保險業(yè)投資等，須及時(shí)向國資委報告（審核、備案）并報送有關(guān)材料和情況。其中，國資委重點(diǎn)強調了央企投資的審核制。
    　　“所需審批未能取得”的背后之意即是，寶鋼入股深發(fā)展是直接被國資委否掉的。無(wú)獨有偶，此前熱議的中石油20億元洽購珠海商行案也被國資委否掉。這似乎顯示出國資委對央企增持和洽購金融機構股權的真正態(tài)度。
    　　上海隆瑞投資顧問(wèn)有限公司執行董事尹中余稱(chēng)，將寶鋼入主深發(fā)展被否和中石油入主珠海商行被否連在一起，已經(jīng)構成一個(gè)明顯的信號，那就是國資委不鼓勵央企進(jìn)行主業(yè)之外的投資，在今后的審批中，會(huì )越來(lái)越嚴格。
    　　平安證券投資銀行事業(yè)部副總經(jīng)理莫家柱也認為，國資委一直要求央企突出主業(yè)，不鼓勵央企多元化。原來(lái)產(chǎn)業(yè)資本的非主業(yè)投資，只要賺了錢(qián)，國資委還是認可的。但現在形勢漸漸轉變，國資委要求將主業(yè)做大做強，央企主輔分離，不主張央企在非主業(yè)領(lǐng)域的擴張，正是政策層面的引導。
    　　另有不愿具名分析人士稱(chēng)，就寶鋼而言，其手中還握有包括中國人壽、平安保險、工商銀行等多家金融機構股票，初始投資成本高達31.28億元，寶鋼將大部分股票在會(huì )計核算科目中記入交易性金融資產(chǎn)。其中有的禁售期未到，有的是寶鋼表態(tài)不會(huì )減持，加之剛剛開(kāi)始的央企增持救市計劃，原有的損失還是未知數?，F在再作為一個(gè)財務(wù)投資者，以明顯的浮虧進(jìn)入深發(fā)展，自然會(huì )在審批上受到國資委的限制。這也間接說(shuō)明國資委和匯金公司在金融機構增持股權上已形成明確分工。
    　　不過(guò)，做好主業(yè)的政策、嚴格的審批制也并不意味著(zhù)國資委直接叫停央企增持金融機構股權。來(lái)自人民銀行、銀監會(huì )的人士稱(chēng)，并沒(méi)有看到這樣的文件，可作判斷的依據是，央企增持并控股金融機構股權的個(gè)案在近年來(lái)幾乎沒(méi)有。
    　　曾在國資委工作過(guò)的某人士稱(chēng)，其實(shí)，國資委早在2006年就有叫停央企增持金融機構股權的動(dòng)議，經(jīng)過(guò)幾輪討論后卻沒(méi)有成文，其后就出了2007年6月的通知，央企對此應有所領(lǐng)會(huì )。
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