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鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴重

作者：鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 10:03:32 [收藏]


    鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴重 月度已全行業(yè)虧損
    　　10月份行業(yè)庫存積壓嚴重，已出現全行業(yè)虧損受全球金融危機導致實(shí)體經(jīng)濟衰退影響，國內鋼材市場(chǎng)在悲觀(guān)情緒持續，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，企業(yè)產(chǎn)品積壓嚴重。綜合對比原材料及鋼材價(jià)格走勢，由于鐵礦、煤等在高價(jià)位購買(mǎi)，而鋼材價(jià)格卻直線(xiàn)下跌，造成產(chǎn)品價(jià)格與成本嚴重倒掛，因此，使大部分企業(yè)10月份生產(chǎn)已基本處于虧損狀態(tài)。目前應該是鋼鐵行業(yè)最困難的時(shí)期，當務(wù)之急是消化庫存，收回現金。按企業(yè)庫存的現狀分析，行業(yè)完全消化現有產(chǎn)品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。

    　　預計2008年行業(yè)利潤將可能出現負增長(cháng)。

    　　鋼材價(jià)格：大幅下跌，歷史罕見(jiàn)國慶節后，國內鋼材價(jià)格出現暴跌。

    截止10月31日，國內綜合鋼材指數108.59點(diǎn)，較9月末暴跌35.35點(diǎn)，跌幅24.56%；長(cháng)材價(jià)格指數110.47點(diǎn)，較9月末下跌33.21點(diǎn)，跌幅23.11%；板材價(jià)格指數106.74點(diǎn)，較9月末下跌37.24點(diǎn)，跌幅25.86%。由于價(jià)格成本出現倒掛，從10月20日以后的價(jià)格數據來(lái)看，北京上海等地區長(cháng)材價(jià)格已出現企穩跡象，板材價(jià)格跌勢均趨于緩和。但目前全球經(jīng)濟減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼鐵行業(yè)在政策效果未顯現之前，仍將低迷。

    　　原料價(jià)格：鐵礦石、焦炭、海運價(jià)格加速下跌

    截至11月4日，河北遷安國產(chǎn)66%鐵精粉含稅價(jià)格為760元/噸左右，較年內最高價(jià)格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內最高價(jià)格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價(jià)格1300元/噸，較年內最高價(jià)格下跌1700元/噸，跌幅為56%。目前我國以30%原礦生產(chǎn)的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉的價(jià)格計算仍有40%左右的利潤，遠高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有一定下跌空間。而焦煤焦炭?jì)r(jià)格仍然倒掛，雖然目前焦炭行業(yè)已經(jīng)陷入全行業(yè)虧損，但焦炭?jì)r(jià)格并未到達底線(xiàn)。

    　　產(chǎn)量&出口：粗鋼、鋼材均呈負增長(cháng)，出口進(jìn)一步萎縮

    生產(chǎn)：9月份國內生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為3755、3961、4592萬(wàn)噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來(lái)首次三者均呈負增長(cháng)。

    　　出口：9月我國鋼材出口667萬(wàn)噸，雖然同比增加223萬(wàn)噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬(wàn)噸降幅13.26%。9月國內外價(jià)格差還處于高位，此時(shí)出口的下降進(jìn)一步顯示出國外需求的疲軟。從10月、11月的情況來(lái)看，國內鋼鐵企業(yè)也在加緊限產(chǎn)，國內鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。

    　　投資建議：下調行業(yè)為“中性”評級

    在全球經(jīng)濟增速放緩的形勢下，國內采取了各種刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策，但政策的效果能否達到目標還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價(jià)格仍有進(jìn)一步下降的空間，鋼材價(jià)格還不能說(shuō)已經(jīng)見(jiàn)底，仍存在繼續下跌的可能。從資本市場(chǎng)看，鋼鐵板塊已跌幅較深，PB平均為0.9倍。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說(shuō)見(jiàn)底，我們下調鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。

    國內鋼價(jià)：大幅下跌，歷史罕見(jiàn)

    受美國次債風(fēng)波轉變?yōu)槿蚪鹑谖C影響，國慶節后，國內鋼材市場(chǎng)信心崩潰，需求急轉直下，鋼材價(jià)格出現大幅下跌。截止10月31日，國內綜合鋼材指數108.59點(diǎn)，較9月末下跌35.35點(diǎn)，跌幅24.56%；長(cháng)材價(jià)格指數110.47點(diǎn)，較9月末下跌33.21點(diǎn)，跌幅23.11%；板材價(jià)格指數106.74點(diǎn)，較9月末下跌37.24點(diǎn)，跌幅25.86%。和年內最高價(jià)格相比，普線(xiàn)、熱軋卷板跌幅分別在40%左右。其中：與6月份的最高價(jià)相比，螺紋鋼從5430元/噸下跌到3460元/噸，下跌了980元/噸；熱軋板從5870元/噸下跌到3150元/噸，下跌了1350元/噸。較年內最高價(jià)格相比，北京地區熱軋板跌幅達到47%，上海、沈陽(yáng)等地跌幅也有45%；較去年同期相比，除沈陽(yáng)、武漢型鋼稍有5%的漲幅外，其余品種跌幅均有10%-20%。大路貨的普碳鋼價(jià)格已跌破成本，如此下跌情景，歷史罕見(jiàn)。房地產(chǎn)交易量萎縮、房?jì)r(jià)下跌，新房開(kāi)工面積持續跌勢，汽車(chē)市場(chǎng)、機械行業(yè)等快速萎縮，投資者信心崩潰，鋼材市場(chǎng)已基本是硬著(zhù)陸。

    　　從各地區10月20日以后的價(jià)格數據來(lái)看，在經(jīng)歷了數日大幅下跌之后，由于市場(chǎng)價(jià)格與成本已出現倒掛，北京、上海、沈陽(yáng)、武漢等地區長(cháng)材價(jià)格都出現一定的企穩跡象，板材價(jià)格跌勢均趨于緩和。但目前全球經(jīng)濟減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼材市場(chǎng)在擴大內需的經(jīng)濟政策尚未見(jiàn)效之前，仍將持續低迷。

    國際鋼價(jià)：呈現加速下跌態(tài)勢

    10月以來(lái)，國際鋼材價(jià)格也持續了9月份的下滑趨勢，加速下跌，截至10月31日，CRU全球鋼材價(jià)格指數240點(diǎn)，月環(huán)比下跌29.2點(diǎn)，跌幅10.8%。分地區來(lái)看，歐洲月跌幅達到16.4%，北美月跌幅達到8.7%。由于CRU價(jià)格指數具有一定的滯后性，歐美地區實(shí)際鋼價(jià)下跌幅度更高。我們在8月月報中也已經(jīng)指出，支撐美國鋼價(jià)的非住宅類(lèi)建筑投資從07年底以來(lái)出現增速持續大幅下滑，目前美國鋼價(jià)下跌是對此增速下滑的一個(gè)滯后反應，隨著(zhù)次貸危機對實(shí)體經(jīng)濟負面影響的逐漸漫延，未來(lái)歐美地區鋼價(jià)走勢也不樂(lè )觀(guān)。

    鐵礦石、焦炭、焦煤：量?jì)r(jià)齊跌

    供給方面，9月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量6483萬(wàn)噸，同比增長(cháng)12.8%；進(jìn)口鐵礦石3920萬(wàn)噸，同比增長(cháng)17.93%，并未因國內鋼產(chǎn)量增速的下滑而出現明顯的減弱跡象。目前統計的國內重點(diǎn)港口庫存鐵礦石仍高達7348萬(wàn)噸。焦炭方面，國內鋼廠(chǎng)限產(chǎn)減產(chǎn)大大降低了對焦炭的需求，9月我國焦炭產(chǎn)量2566萬(wàn)噸，同比減少9.9%，為2002年以來(lái)的首次負增長(cháng)；10月焦化企業(yè)普遍進(jìn)一步減產(chǎn)，結焦時(shí)間最高的達120小時(shí)，一批中小焦化企業(yè)停產(chǎn)停爐，有的獨立焦化企業(yè)6m焦爐已有被迫停產(chǎn)停爐，10月焦炭產(chǎn)量將更大幅度下降。

    原料價(jià)格方面，截至11月4日，河北遷安國產(chǎn)66%鐵精粉含稅價(jià)格為760元/噸左右，較年內最高價(jià)格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內最高價(jià)格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價(jià)格1300元/噸，較年內最高價(jià)格下跌1700元/噸，跌幅為56%。神華集團焦煤車(chē)板含稅價(jià)格已降至950元/噸，高硫肥煤900元/噸；華東煤炭聯(lián)合體焦煤已降300元/噸；山西焦煤集團11月1日起焦煤平均降價(jià)30~45%，即均價(jià)降600元，達到850~1350元/噸。焦煤價(jià)格開(kāi)始理性回歸，焦炭成本壓力將日趨緩解，但仍沒(méi)有能從根本上解決焦炭、煤炭?jì)r(jià)格倒掛問(wèn)題。

    　　就未來(lái)趨勢而言，目前我國以30%原礦生產(chǎn)的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉價(jià)格計算仍有30-40%的利潤，遠高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有繼續下跌的空間。噸煉焦煤價(jià)格高于噸焦炭?jì)r(jià)格，焦化全行業(yè)已陷入嚴重虧損之中，而國內外鋼鐵企業(yè)繼續減產(chǎn)，焦炭?jì)r(jià)格并沒(méi)有下跌到位，焦煤價(jià)格仍將繼續下調。

    海運價(jià)格暴跌，BDI下跌幅度達90%

    10月份，海運價(jià)格也持續暴跌。截至10月31日，西澳-北侖、寶山航線(xiàn)運價(jià)4.91美元/噸，月度環(huán)比再次下跌57%；朗巴圖-北侖、寶山航線(xiàn)海運價(jià)格10.64美元/噸，月度環(huán)比下跌71%。BDI指數從最高的11000點(diǎn)下跌到目前的891點(diǎn)，環(huán)比下跌了77%，較年內最高點(diǎn)更是下跌了93%，創(chuàng )04年以來(lái)新低。從巴西到北倫的價(jià)格已叢約100美元下跌到約10美元；從澳洲到北倫的價(jià)格已跌到5美元左右。海運行業(yè)損失慘重。

    鋼生產(chǎn)：粗鋼、鋼材同比均負增長(cháng)

    9月份國內生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為3755、3961、4592萬(wàn)噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來(lái)首次三者均呈負增長(cháng)。從產(chǎn)品構成來(lái)看，8月份我國生產(chǎn)長(cháng)材2034萬(wàn)噸，同比下降了9.5%；生產(chǎn)板材2073萬(wàn)噸，同比下降2.8%。在國家鐵路建設的大力推動(dòng)下，鐵道用鋼材是一個(gè)亮點(diǎn)，國內重軌、輕軌9月份產(chǎn)量同比分別增長(cháng)了99.5%、107.11%，1-9月份累計產(chǎn)量同比分別增長(cháng)了41.2%、64.1%。

    　　1-9月份我國累計粗鋼產(chǎn)量達到3.91億噸，按照9月粗鋼日產(chǎn)水平，全年粗鋼產(chǎn)量可達5.1億噸。河北鋼鐵集團在9月末宣布限產(chǎn)20%之后，再次宣布在此基礎上限產(chǎn)10-20%，而10月以來(lái)的鋼價(jià)暴跌致使國內其它鋼鐵企業(yè)也紛紛限產(chǎn)。據“鋼之家”的不完全統計，截至10月末，國內重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)高爐有89座，總容積達5.17萬(wàn)立方米。除了明確提出限產(chǎn)計劃的企業(yè)外，還有相當一部分企業(yè)通過(guò)安排設備檢修等方式主動(dòng)減小生產(chǎn)規模。而國際上，美國、俄羅斯、日本、韓國、歐盟等地區也陸續減產(chǎn)。在11月5日召開(kāi)的三季度業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，安賽樂(lè )米塔爾宣布，第四季在美洲減產(chǎn)超過(guò)35%，歐洲減產(chǎn)超過(guò)30%，亞非減產(chǎn)超過(guò)30%，而且減產(chǎn)很有可能要持續到2009年。國內寶鋼雖然目前還沒(méi)有明確宣布減產(chǎn)計劃，但其減產(chǎn)的趨勢已經(jīng)確立。預計今年全國粗鋼年產(chǎn)量超過(guò)5億噸的可能性非常小。

    鋼材出口：進(jìn)一步萎縮

    9月我國鋼材出口667萬(wàn)噸，雖然同比增加223萬(wàn)噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬(wàn)噸降幅13.26%。應該說(shuō)9月國內外價(jià)格差還是處于高位，此時(shí)出口的下降明顯的顯示出國外需求的疲軟。從我國出口鋼材目的地來(lái)看，出口韓國、歐盟乃至中東地區的鋼材總量下降最快，出口美國依然處于今年以來(lái)的高位。對美國出口仍然較大的原因，一方面是美國鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格是全球下跌幅度最小、下跌時(shí)間最短的國家，而且中美價(jià)格差仍然較大；另一方面是從美國MSCI鋼鐵庫存數據來(lái)看，MSCI庫存雖然在近幾個(gè)月內有所上升，但從歷史水平來(lái)看，目前庫存仍然維持在較低水平。

    　　10月、11月歐美日韓的鋼材價(jià)格仍在下跌，鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度也在加大，國內鋼材出口的難度將進(jìn)一步加大，利潤空間變窄。對我國鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)普遍反映第四季度的出口合同訂單下降50%左右。這里有全球金融危機造成國際市場(chǎng)需求減弱的原因，也有外商采取觀(guān)望態(tài)度的影響。從發(fā)展態(tài)勢來(lái)看，今年四季度甚至明年一季度，我國鋼鐵產(chǎn)品的出口將會(huì )明顯下降。

    10月份行業(yè)庫存積壓嚴重，已出現全行業(yè)虧損

    受全球金融危機導致實(shí)體經(jīng)濟衰退影響，國內鋼材市場(chǎng)在悲觀(guān)情緒影響下，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，造成企業(yè)產(chǎn)品積壓嚴重，而由于生產(chǎn)組織需要，企業(yè)已儲備大量原燃材料，而綜合對比原材料及鋼材價(jià)格走勢，由于鐵礦、煤等在高價(jià)位購買(mǎi)，而鋼材價(jià)格卻直線(xiàn)下跌，造成產(chǎn)品價(jià)格與成本嚴重倒掛，特別是目前鐵礦石、焦炭等市場(chǎng)價(jià)格跌幅已經(jīng)很多，長(cháng)單價(jià)格與現貨價(jià)格也出現倒掛，從而導致具有原料包括鐵礦石、煤炭、海運等長(cháng)單協(xié)議原料的重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)無(wú)法根據市場(chǎng)現狀及時(shí)調整，一方面，需求低迷，鋼材低價(jià)也銷(xiāo)售困難，另一方面，高價(jià)購進(jìn)的原料無(wú)法及時(shí)消化，致使企業(yè)庫存積壓嚴重，尤其是北方一些企業(yè)，按正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要進(jìn)行冬儲，庫存要備到來(lái)年3月份，因此，使大部分企業(yè)10月份生產(chǎn)已基本處于虧損狀態(tài)。相比較而言，一些中小企業(yè)，完全靠市場(chǎng)采購并且規模不大的企業(yè)，情況會(huì )稍好一些，而規模較大，長(cháng)單比例也較大的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將更加困難。目前應該是鋼鐵行業(yè)最困難的時(shí)期，當務(wù)之急是消化庫存，收回現金。企業(yè)只有通過(guò)限產(chǎn)、壓庫來(lái)緩解當前的經(jīng)營(yíng)困難。從企業(yè)了解的情況看，目前行業(yè)平均限產(chǎn)已達30%左右。按企業(yè)庫存的現狀分析，行業(yè)完全消化現有產(chǎn)品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。因此，4季度鋼鐵行業(yè)也將處于虧損狀態(tài)。預計2008年全行業(yè)利潤將可能出現負增長(cháng)。

    前三季度鋼鐵類(lèi)上市公司業(yè)績(jì)回顧

    (1)利潤

    從A股鋼鐵類(lèi)26家上市公司盈利情況來(lái)看，2008年3季度累計盈利123.15億元，與去年同期基本持平，但環(huán)比大幅下降47%。大型鋼鐵企業(yè)中寶鋼由于成本保持高位、不銹鋼盈利能力也出現下滑，3季度利潤環(huán)比下降幅度達到50%，；太鋼庫存仍然較高，而且其不銹鋼盈利能力持續下滑，3季度凈利潤環(huán)比下降幅度達到了65%；鞍鋼股份對存貨計提了近9億的跌價(jià)準備，凈利潤也環(huán)比下跌了36%，但從鞍鋼目前的庫存狀況來(lái)看，9億的跌價(jià)準備顯然是不夠的；武鋼股份取向硅鋼片產(chǎn)品盈利能力保持強勢，3季度業(yè)績(jì)環(huán)比降幅在前四大鋼鐵企業(yè)中最小，只下降了21%。

    (2)存貨

    從存貨狀況來(lái)看，A股26家普鋼公司2008年第三季度季報庫存累計為2358.12億元，同比增加了985.58億元增幅為72%，環(huán)比增加了306億元增幅為15%。

    　　按照目前的鋼鐵行業(yè)形勢，如此高的庫存將在今年四季度和明年一季度給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的壓力。

    (3)現金流

    鋼鐵行業(yè)現金流量也不容樂(lè )觀(guān)。從三季報的情況來(lái)看，2008年前三季度因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生現金流量?jì)纛~為378.62億元，較去年同期下降27%。預計第四季度現金流情況將進(jìn)一步惡化。

    投資策略：下調為“中性”評級

    目前全球金融危機導致實(shí)體經(jīng)濟衰退跡象已經(jīng)顯現，對中國經(jīng)濟的影響已經(jīng)逐步涉及到各個(gè)行業(yè)，在全球經(jīng)濟增速放緩的形勢下，國內采取了各種刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策，但政策的效果能否達到目標還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價(jià)格仍有進(jìn)一步下降的空間，鋼材價(jià)格還不能說(shuō)已經(jīng)見(jiàn)底，仍存在繼續下跌的可能。我們重點(diǎn)還要關(guān)注美國經(jīng)濟的走勢、海運情況以及鋼材價(jià)格趨勢，加上鋼鐵行業(yè)目前整體庫存壓力要到明年一季度前后才會(huì )基本消化，更主要的是看需求能否穩住。2008年4季度全行業(yè)將面臨虧損，預計2008年利潤也將可能出現負增長(cháng)。當然從資本市場(chǎng)看，鋼鐵板塊已跌幅較深，按11月7日市場(chǎng)價(jià)格計算，鋼鐵行業(yè)市凈率0.9倍，充分反映了鋼鐵行業(yè)趨勢下滑的預期。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說(shuō)見(jiàn)底，我們下調鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。



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