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鋼鐵行業(yè)：下游的需求量決定著(zhù)行業(yè)拐點(diǎn)

作者：鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 10:04:00 [收藏]


    2008-12-09 11:56:47 鋼結構之家 出處：

    　1、08年行業(yè)經(jīng)歷大逆轉：上半年，行業(yè)盈利能力持續增強，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)的平均噸鋼利潤總額470元/噸，遠高于316元/噸的歷史平均水平。下半年噸鋼盈利直線(xiàn)下跌，盈利能力反轉的主因是需求拉動(dòng)和成本支撐這兩大推動(dòng)行業(yè)景氣的利好因素同時(shí)乏力。w

    　　2、09年的調整十年不遇：我國鋼鐵市場(chǎng)長(cháng)期看遠未飽和，但宏觀(guān)經(jīng)濟的調整對行業(yè)中短期的需求造成影響，本輪調整將是1997年重工業(yè)化道路以來(lái)鋼鐵行業(yè)面對的第二次調整，而且將比2005年供給過(guò)剩的調整更為慘烈。高價(jià)庫存消化后，09年上半年，真實(shí)的鋼鐵需求將顯現出來(lái)，4萬(wàn)億投資將彌補企業(yè)自主投資下滑導致的用鋼需求下滑，其實(shí)施進(jìn)展和投資節奏將決定鋼材需求的變化。

    　　3、鋼材價(jià)格和行業(yè)盈利都將大幅調整：不同產(chǎn)品附加值的差異在鋼價(jià)暴跌過(guò)程中被忽視，鋼價(jià)在向生產(chǎn)成本回歸，從正常生產(chǎn)的角度來(lái)看，鋼鐵生產(chǎn)成本將對鋼鐵價(jià)格有較強的支撐。11月底冷軋板價(jià)格和歷史平均生產(chǎn)成本相比只有7%的下跌空間。

    　　而考慮鋼鐵各項原材料的生產(chǎn)成本，預計09年鋼材價(jià)格的最大跌幅為40%，全行業(yè)銷(xiāo)售利潤率將低于05年6.3%的水平，但整體虧損的可能性很小。

    　　4、建議關(guān)注行業(yè)反轉的指標：行業(yè)調整越深，未來(lái)的投資機會(huì )越值得期待，要把握未來(lái)行業(yè)的反轉，建議重點(diǎn)關(guān)注下游需求指標，包括發(fā)電量、工業(yè)增加值、下游行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)量、及黑色金屬PMI等指標的變化。

    　　5、估值水平和投資策略：目前鋼鐵板塊的PE和PB均低于歷史平均，而高于歷史最低點(diǎn)。由于預期未來(lái)的盈利下滑幅度較05年深，因此，目前鋼鐵板塊估值難言非常便宜。但09年，隨著(zhù)政府投資計劃的落實(shí)，政策性刺激導致的估值階段性的回升也值得期待，維持行業(yè)“中性”的投資評級。階段性回升時(shí)，建議關(guān)注武鋼股份、寶鋼股份、新興鑄管等業(yè)績(jì)或分紅更為確定的公司；而當行業(yè)整體景氣反轉時(shí)，建議關(guān)注業(yè)績(jì)彈性大、股價(jià)調整深的公司。（平安證券 聶秀欣）



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