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     長(cháng)期看，建筑鋼結構優(yōu)點(diǎn)突出，比之美日等發(fā)達國家，其在建筑結構中的使用比例仍有6倍提升空間，保守估計，未來(lái)5年鋼結構產(chǎn)量復合增速15%以上。短期看，行業(yè)需求為新建廠(chǎng)房、體育場(chǎng)館、歌劇院等公共建筑，不受地產(chǎn)調控影響，且地產(chǎn)調控使鋼價(jià)穩中有降，使鋼結構公司可能在成本端受益，享受毛利率提升，給與建筑鋼結構行業(yè)“看好”評級。

     在行業(yè)龍頭精工鋼構、杭蕭鋼構、東南網(wǎng)架中，首推精工鋼構，10年P(guān)E僅16倍，與未來(lái)3年20%的凈利潤復合增長(cháng)率相比，略顯偏低，給與“增持”評級，目標價(jià)12元。

    關(guān)鍵假設點(diǎn)：(1)保守假設2015年“鋼構產(chǎn)量/粗鋼產(chǎn)量”比例達到8%(我國2009年這一比例為4%，發(fā)達國家最低為10%，國內已出臺相關(guān)政策積極鼓勵建筑鋼結構發(fā)展)；2010-2015年粗鋼產(chǎn)量復合增長(cháng)率3.5%。

    (2)保守假設由于上半年鋼價(jià)的上漲，鋼結構企業(yè)10年全年毛利率較09年有所下滑(如假設精工鋼構毛利率自09年的14%下滑至10年的12%)。

    有別于大眾的認識：(1)市場(chǎng)可能將鋼結構行業(yè)與一般建筑業(yè)等同，擔心地產(chǎn)調控影響行業(yè)需求，我們認為行業(yè)需求不受地產(chǎn)調控影響：輕鋼業(yè)務(wù)景氣程度主要與新廠(chǎng)房投資等相關(guān)，將受益于經(jīng)濟結構調整(地產(chǎn)調控的目的)引發(fā)的新興產(chǎn)業(yè)投資(新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)能=〉新廠(chǎng)房建設需求)以及產(chǎn)業(yè)區域轉移(中西部新廠(chǎng)房建設需求上升)，而重鋼業(yè)務(wù)短期受益于4萬(wàn)億投資的滯后效應，長(cháng)期受益于消費升級帶來(lái)的體育場(chǎng)館、歌劇院等建設需求上升。

    (2)市場(chǎng)擔心鋼結構行業(yè)競爭激烈，毛利率下滑，我們認為重鋼和空間鋼領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，呈現壟斷競爭格局，強者恒強；而輕鋼結構由于存在運輸半徑，也存在一定地域壁壘，且輕鋼業(yè)務(wù)周轉快速，在需求旺盛的情況下，毛利率甚至可能高于重鋼和空間鋼業(yè)務(wù)。

    (3)市場(chǎng)擔心鐵礦石價(jià)格上漲進(jìn)一步推動(dòng)鋼價(jià)上升，使鋼結構公司毛利率大幅下降，我們認為地產(chǎn)調控使下半年鋼價(jià)上行空間有限，毛利率繼續下滑可能性較小，甚至可能略有回升。

    股價(jià)表現的催化劑：(1)行業(yè)內相關(guān)公司激勵機制的完善。(2)地產(chǎn)調控使鋼價(jià)下滑，推動(dòng)鋼結構公司毛利率上升。

    核心假設風(fēng)險：如果地產(chǎn)調控效果欠佳，鋼價(jià)大幅上漲，鋼結構公司毛利率將超預期下滑。

    低碳經(jīng)濟為鋼結構建筑帶來(lái)新契機

    前不久，全國建筑鋼結構行業(yè)大會(huì )在湖南省長(cháng)沙市召開(kāi)，與會(huì )代表就業(yè)內關(guān)心的熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入探討。會(huì )上，有關(guān)專(zhuān)家就企業(yè)關(guān)注的資質(zhì)、稅收等問(wèn)題進(jìn)行了講解。中國建筑金屬結構協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)姚兵在會(huì )上就低碳經(jīng)濟與鋼結構行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了主題發(fā)言。

    建筑業(yè)在低碳經(jīng)濟中作用巨大

    姚兵提出，低碳經(jīng)濟給全球建筑業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了重大機遇，從全世界來(lái)看，歐盟、美國、日本等地區和國家都已將建筑業(yè)列入低碳經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟的重點(diǎn)。

2008年11月，美國前副總統戈爾發(fā)表文章指出，40%的二氧化碳排放量是由建筑物能耗引起的，必須要改變建筑物的隔熱性能和密封性能，并動(dòng)員法國、英國、德國等國家，于2008年倡議并成立了可持續建筑聯(lián)盟。2009年，英國政府發(fā)布了“解熱節能低碳戰略”，提出將在2050年實(shí)現零碳排放。法國為建筑行業(yè)在降低能源消耗、提高可再生能源利用和照明及室內空氣質(zhì)量方面制定了目標：所有新建建筑在2012年前能耗不高于50千瓦時(shí)/平方米/年。2020年前，既有建筑能耗要降低38%%。2010年以前，可再生能源在總的能源消耗中比例上升到23%。