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國慶長(cháng)假前夕市場(chǎng)擔憂(yōu)國內宏觀(guān)政策和國際金融波動(dòng)，鋼材價(jià)格小幅下跌，終端節日備貨沒(méi)有出現。長(cháng)假期間，國際證券和商品市場(chǎng)持續反彈，而國內房產(chǎn)政策效應沒(méi)有超脫預期。長(cháng)假后金融和商品市場(chǎng)均出現了較大幅度的上漲也是意料之中。而鋼材價(jià)格的漲幅相對較小，且現貨又弱于期貨，讓人頗感意外。

在通脹背景下，鋼材價(jià)格如此疲軟，我們認為有以下幾個(gè)因素。

1.四季度礦石價(jià)格如期下跌，市場(chǎng)誤解為鋼廠(chǎng)降價(jià)空間放大。

2.今年天氣變化過(guò)快，北方市場(chǎng)擔心冬季提前，影響工地需求，大量資源提前南下，直接導致南方庫存增加。

3.鋼材期貨和主流電子盤(pán)價(jià)格偏低，節前還有貼水現象，嚴重壓縮了鋼廠(chǎng)和貿易商的銷(xiāo)售渠道，使得市場(chǎng)對庫存增量更加敏感。

4.節能減排持續性遠小于市場(chǎng)預期。

5.擔心房地產(chǎn)新政的執行力度。

但與此同時(shí)，許多支持鋼價(jià)上漲的因素也在快速生長(cháng)中，而且這些因素將主導近期的鋼價(jià)走勢。主要有以下幾點(diǎn)：

1.證券指數持續沖高，降低經(jīng)濟二次探底的概率，優(yōu)化了鋼價(jià)回升的宏觀(guān)環(huán)境。

2.資源成本是上升而非下降，漲價(jià)動(dòng)力大于銷(xiāo)售壓力。四季度礦價(jià)下跌，但依然高于二季度成本，且鋼廠(chǎng)去年囤積的低價(jià)礦石已經(jīng)消化完畢。貿易商的低價(jià)資源不可久存，也消化完畢。鋼廠(chǎng)和貿易商的現有成本和未來(lái)成本都處于高位。

3.復產(chǎn)和冬儲將支持原料價(jià)格。9月底，局部地區鋼鐵行業(yè)節能減排逐漸放松，10月以來(lái)唐山95%以上的鋼廠(chǎng)已經(jīng)恢復生產(chǎn)，鋼廠(chǎng)補充原材料庫存需求顯著(zhù)提升，現貨鐵礦石市場(chǎng)信心得到重塑，63.5%印度粉礦成交價(jià)突破160美金噸，創(chuàng )下近5個(gè)月來(lái)新高，較上月漲6%，較7月中旬低點(diǎn)漲幅則達25%。同時(shí)隨著(zhù)四季度到來(lái)，北方鋼廠(chǎng)仍有鐵礦石冬儲需求，推動(dòng)國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格走高。唐山主流鋼企66%酸粉采購價(jià)1280～1300元噸(含稅，干基)，較節前上漲百元噸以上。

4.北方鋼廠(chǎng)長(cháng)假期間大量資源南下，其中許多資源購進(jìn)的初衷是為了融資而非市場(chǎng)流通。且上周全國螺紋鋼庫存就下降了15萬(wàn)噸(長(cháng)假中增加20萬(wàn)噸)，社會(huì )庫存的壓力沒(méi)有預期的大。

5.節能減排的效果在四季度會(huì )逐步發(fā)揮，供需結構持續改善。9月下旬復產(chǎn)現象明顯，當旬粗鋼日產(chǎn)量為167.8萬(wàn)噸，環(huán)比中旬凈增13.1萬(wàn)噸，均幅8.5%。這與部分省市節能減排力度放松并陸續復產(chǎn)密切相關(guān)。從目前了解情況來(lái)看，盡管河北減排力度明顯放松，不少鋼廠(chǎng)快速復產(chǎn)，但各鋼廠(chǎng)用電量都受到限制，同時(shí)部分省市再次加入減排行列，范圍正在擴大。據了解，近期山東、河南及安徽等省市相繼傳出限電限產(chǎn)聲音。

6.發(fā)達經(jīng)濟體開(kāi)始放寬貨幣投放量，制造通脹目標明確。國際資金量大幅增加，人民幣吸引力倍增，國內資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力大于下跌。

綜合以上因素的分析，當前鋼材市場(chǎng)供需基本面穩中趨好，鋼價(jià)下行空間有限。且社會(huì )資金處于日益膨脹中，前期漲幅較小的資源性商品更易得到青睞。鋼價(jià)繼續上漲的基本面條件和資金面條件都具備。預計，鋼價(jià)還將繼續上漲趨勢，近期目標位：9月減排后的高點(diǎn)。