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國慶節后鋼鐵市場(chǎng)庫存溫和反彈表明，雖然節日期間下游需求偏弱，而且一些地方鋼廠(chǎng)從9月下旬開(kāi)始陸續復產(chǎn)，但是國內鋼鐵產(chǎn)量釋放仍然受到節能減排政策的壓制。此外，主流大鋼廠(chǎng)11月份期貨價(jià)格報價(jià)以平盤(pán)為主，雖然折射出鋼廠(chǎng)謹慎的心態(tài)，但是也反映了鋼廠(chǎng)訂單尚可。在鋼材(4324,12.00,0.28%)需求持穩的背景下，鋼材去庫存化有望重新啟動(dòng)。但是也不排除受到流動(dòng)性泛濫沖擊造成去庫存化出現波折的可能性。

據中鋼協(xié)估算，9月中旬國內粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比大幅下降9%左右，從169.66萬(wàn)噸下降到154.7萬(wàn)噸，表明國內一些地方的節能減排政策初見(jiàn)成效。雖然在9月上中旬的限電限產(chǎn)風(fēng)暴之后，一些地區的政策略有松動(dòng)，當地鋼廠(chǎng)從9月下旬開(kāi)始陸續復產(chǎn)，但是，鋼廠(chǎng)復產(chǎn)仍然在限電限產(chǎn)政策的框架之下，在今年四季度，國內鋼鐵產(chǎn)量仍將會(huì )受到節能減排政策的壓制，有助于恢復鋼鐵供需平衡。

雖然庫存絕對量上變化較大，但是和2009年國慶假期之后鋼材庫存反彈的幅度相比，今年節后鋼材庫存屬于溫和反彈，也印證了鋼鐵產(chǎn)量受到了政策的抑制。隨著(zhù)下游鋼材用戶(hù)陸續開(kāi)始補庫存，促使鋼材需求趨穩，鋼材去庫存化有望重啟。不過(guò)，去庫存化仍然會(huì )受到鋼價(jià)波動(dòng)的擾動(dòng)，在量化寬松主導的流動(dòng)性擴張的預期之下，不排除去庫存化出現波折的可能性。

 外市場(chǎng)量化寬松預期的推動(dòng)下，大宗商品價(jià)格大幅上揚，拉動(dòng)了具有資源品特征的鐵礦石價(jià)格持續反彈。而且，由于一些鋼廠(chǎng)在9月下旬陸續復產(chǎn)以及鋼廠(chǎng)啟動(dòng)礦石冬儲，市場(chǎng)對鐵礦石需求轉強的預期也推動(dòng)了礦價(jià)階段性上行。由于四季度協(xié)議礦價(jià)格環(huán)比下降了13%左右，國內礦現貨價(jià)與澳洲協(xié)議礦到岸價(jià)的價(jià)差開(kāi)始轉正。雖然人民幣面臨升值壓力，但是升值幅度有限，礦價(jià)過(guò)快上漲必然會(huì )擠壓鋼廠(chǎng)原本就微薄的盈利。

在需求相對穩定的情況下，擁有協(xié)議礦資源的鋼廠(chǎng)的盈利也會(huì )相對比較穩定。但是，那些依賴(lài)現貨原燃料的鋼廠(chǎng)的盈利情況則取決于鋼價(jià)受到流動(dòng)性泛濫沖擊從而上漲的幅度。即使節能減排政策仍然限制產(chǎn)量釋放，潛在的供給壓力仍然存在，鋼價(jià)大幅上漲并不具備基本面支撐。然而，在現階段，鋼鐵板塊被長(cháng)期壓制的估值具備一定的修復潛力。