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民企信用危機或爆發(fā)高力彩鋼資產(chǎn)被封背后

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時(shí)間:2013-01-29 09:15:23 [收藏]
     財務(wù)不透明、投資者無(wú)法獲悉內情、信用風(fēng)險屢屢爆發(fā)、擔保公司吃力兜底……肩負破解融資難重任的中小企業(yè)集合票據,在呱呱墜地三年后,正面臨越來(lái)越多的質(zhì)疑。有機構分析師甚
    關(guān)鍵詞:
         財務(wù)不透明、投資者無(wú)法獲悉內情、信用風(fēng)險屢屢爆發(fā)、擔保公司吃力兜底……肩負破解融資難重任的中小企業(yè)集合票據,在呱呱墜地三年后,正面臨越來(lái)越多的質(zhì)疑。有機構分析師甚至判斷,民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險可能在2013年春集中爆發(fā)。
      
      違約,這一年第3次了!
      
      常州市2011年第一期中小企業(yè)集合票據(11常州SMECNII001)的聯(lián)合發(fā)行人之一的常州高力彩鋼板有限公司的銀行賬戶(hù)被凍結,同時(shí)其相關(guān)抵押的廠(chǎng)房和設備等資產(chǎn)被查封,目前業(yè)已停產(chǎn)——2012年12月24日,中債信增公告披露了這一情況。原因是,高力彩鋼為馬鞍山市常通金屬材料有限公司的貸款作了反擔保,后者的貸款出現了違約。
      
      《金證券》記者了解到,“11常州SMECNII001”發(fā)行于2011年11月28日,募集資金4.6億元,期限兩年,中債信增為該期票據本息提供不可撤銷(xiāo)的連帶責任保證。
      
      中債信增承諾,如果該集合票據在2013年11月28日到期時(shí),高力彩鋼無(wú)力償付本息,中債信用將予以?xún)敻丁?br />   
      這已經(jīng)是2012年出現的第3次“違約”事件。盡管此前的違約事件中,全部都有擔保人埋單,投資人并無(wú)損失。但中小企業(yè)間循環(huán)擔保的重大風(fēng)險并未消除,債市仍可能被“感染”。
      
      擔保隱患普遍存在
      
      “我記得在公募做基金經(jīng)理時(shí),深圳發(fā)了個(gè)中小企業(yè)集合票據,后來(lái)也是其中一個(gè)企業(yè)因為反擔保,出現了問(wèn)題。并非只有江浙的中小企業(yè)之間,擔保和反擔保問(wèn)題嚴重,事實(shí)上,現在這種情況普遍存在。”深圳中債投資基金公司總經(jīng)理高峰說(shuō)。
      
      高峰對《金證券》介紹,“中小企業(yè)集合票據最初是作為中小企業(yè)融資創(chuàng )新型工具提出來(lái)的,試圖通過(guò)集合的方式來(lái)分散風(fēng)險。和其他中小企業(yè)融資手段相比,中小企業(yè)集合票據一直都被認為是比較快捷、方便的。但是它忽略了一個(gè)重要的問(wèn)題——國內中小企業(yè)間錯綜復雜的擔保與反擔保關(guān)系。”
      
      《金證券》記者獲悉,2012年底國家發(fā)改委公布了《關(guān)于進(jìn)一步強化企業(yè)債券風(fēng)險防范管理有關(guān)問(wèn)題的通知》,《通知》明確禁止發(fā)債企業(yè)互相擔?;蜻B環(huán)擔保,但更多針對城投債。
      
      高峰表示,集合發(fā)債的形式并沒(méi)有錯,但要看集合發(fā)債企業(yè)之間的相互權責是什么,如果權責不明,肯定是要出問(wèn)題的。“現在都是地方政府張羅幾個(gè)企業(yè)集體發(fā)債,但實(shí)際上合理的做法是,拿上下游關(guān)系、或者業(yè)務(wù)上互補、對沖的企業(yè)組合發(fā)債,這樣才可以規避部分違約風(fēng)險。”
      
      市場(chǎng)怪象重壓擔保公司
      
      對投資者而言,擔保的風(fēng)險并不容易識別。因為按照宏源證券(19.43,0.00,0.00%)固定收益研究員方芳的說(shuō)法,“目前買(mǎi)方根本無(wú)法了解到中小企業(yè)的財務(wù)情況。”
      
      據了解,所謂的買(mǎi)方主要是私募等機構投資者。中小企業(yè)集合票據吸引其投資的原因主要有兩個(gè):一則是擁有很高的收益,目前中小企業(yè)集合票據的年化收益約在8%-9%;二則認準了擔保機構會(huì )“埋單”。所以,中小企業(yè)集合票據市場(chǎng)也出現了一個(gè)怪現象,就是“只認擔保公司,不認企業(yè)資質(zhì)”,即投資者不管企業(yè)資質(zhì)如何,只要擔保公司評級高就進(jìn)行投資,這無(wú)疑將大量的風(fēng)險轉嫁到擔保方。
      
      《金證券》獲悉,目前的擔保主體主要有三類(lèi):一是當地政府平臺公司;二是債券發(fā)行人所在地擁有國資背景的擔保公司;三是業(yè)務(wù)擴展到全國各地的擔保公司,包括中債信增、中國投資擔保等機構。其中,中債信增的項目最多。據同花順(13.900,0.00,0.00%)iFinD統計,中債信增在中小集合票據中擔保了31家,占比將近一半。
      
      雖然中債信增等機構均屬于A(yíng)AA擔保公司,償債資質(zhì)優(yōu)良,能按時(shí)還款,但是隨著(zhù)風(fēng)險積聚效應的增加,依靠杠桿經(jīng)營(yíng)的擔保公司難免不受影響?!督鹱C券》記者發(fā)現,截至2012年6月,中債信增在外擔保責任余額是凈資產(chǎn)的近9倍。
      
      這意味著(zhù)一旦違約事件增加,中債信增將面臨更多的“債務(wù)償還”壓力。
      
      民企信用危機今春爆發(fā)?
      
      中小企業(yè)集合票據兌付危機,只是民企發(fā)債融資不暢的冰山一角。采訪(fǎng)中,宏源證券固定收益研究員方芳向《金證券》記者坦言,民營(yíng)企業(yè)一直都存在“信用風(fēng)險”危機,其償債能力在弱化,2013年仍將壓力“山大”,信用風(fēng)險暴露會(huì )更多。
      
      方芳對《金證券》記者解釋說(shuō),在債券市場(chǎng)一直都有“雙軌制”的說(shuō)法,即國企和民營(yíng)企業(yè)在融資時(shí)差別待遇明顯,這導致民企發(fā)債成本遠高于國企。“國企的融資利息可能只要5%,民企可能要到8%,這是市場(chǎng)長(cháng)期留下的,沒(méi)有辦法改變,因為大家都覺(jué)得國企確實(shí)有保障,而民企沒(méi)有。”
      
      受到2012年整體大環(huán)境影響,一些民營(yíng)企業(yè)出現經(jīng)營(yíng)困難,這一困難可能直接導致民營(yíng)企業(yè)在債券市場(chǎng)上融資出現“信用風(fēng)險”。方芳直言,“民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險在2013年春可能集中爆發(fā)”。雖然中小企業(yè)集合票據的兌付風(fēng)險不足以影響到債市的發(fā)展,但是民營(yíng)企業(yè)整體潛伏的信用危機可能會(huì )傳導到整個(gè)債市。


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